高管增持难解模式困局,苏宁电器现阴线

对于苏宁电器来说，现在有点冰*两重天的意思：一边是业绩还在高速增长，分析师纷纷**，高管增持，大股东高价参与增发；另一边是公司股价从去年10月高点到现在，几乎处在腰斩的位置。

12月13日，苏宁电器高管表示将增持自家公司股份不超过2亿元金额，并迅速于13日和14日开始兑现**，增持205万股股份。苏宁电器股价在走出五连阳后，12月20日，公司股价再次收出阴线。

12月13日，苏宁电器公告称，12月12日收到副董事长孙为民、总裁金明等部分核心管理人员的通知，计划在未来1个月内，以合计不超过人民币2亿元对公司股票进行增持，增持所需资金由管理层自筹取得。公司同时表示，2011年度归属于上市公司股东的净利润预计较上年同期增长20%至25%，能够按计划达成。另一方面，公司公告称，大股东愿意继续以12.3元/股的价格参与公司增发，该价格和目前股价相比，几乎高出目前市场价格50%，显示了公司高管和大股东都充分看好公司未来。

“做零售的分析师一直在**苏宁，一直认为这是一个白马股，公司高管也认为市场不理性，公司股价被低估了。”一家券商资管负责人对《**财经日报》记者称。但是该负责人表示，*近周末，他去苏宁和国美(微博)的实体店调研，倘大的商场，寥寥几个购物者，显得很冷清。对于苏宁未来前景，他认为关键看公司网购做得怎样，网购已经是家电购买的趋势。该负责人表示：“公司高管增持是因为苏宁是一家民营企业，市值管理对他们很重要，关系到以后的再**。”

苏宁上市前后保持了6年每年100%左右的增长，之后3年的增长在40%左右，但是今年增速明显放缓，公司今年预计净利润增长20%至25%。随着公司增速放缓，公司估值水平大幅回落。大智慧显示，目前仅仅是12倍的市盈率，对于一个增速在20%左右的公司来说，有些低估。而且国泰君安分析师刘冰认为，今年增速下降明显的主要原因是费用的大幅上升，这和公司新投入的总部以及比较激进地大量招聘储备人员有关，剔除这2个因素，公司今年增速接近30%。未来2年公司费用率将不存在持续上升的可能，公司收入增速只要达到10%至15%，公司业绩增速仍可以达到20%以上，20%的增速**可以支撑10倍市盈率以上的估值。

“苏宁在商场时代**了一个**，但是现在游戏规则变了，在网上购买家电的习惯已经形成，我看到很多人，去苏宁国美看家电，然后回家网上下单，网购对苏宁国美现有的模式冲击很大，而且越来越大，甚至某种程度上说，苏宁国美是给电商作嫁衣。”深圳一家**负责人对本报记者表示。该**认为，相比京东商城，苏宁的实体店每年的租金压力很大，现在关键是看苏宁电器自己的网购能做到什么程度。“什么时候出手投资苏宁，关键看它的业绩何时回升，如果苏宁的业绩连年下滑，那时肯定不会出手。”该**对记者表示。

关于电子商务对于苏宁实体门店的冲击，刘冰认为，在接下来1至2年内，持续亏损的京东花完现金后，必然将自行调整它的低价竞争商业模式来避免破产。中国未来的物流费用将随着人力和资源价格的上涨出现较快增长，导致电子商务的价格优势有所削弱。此外，苏宁自有的易购平台，依靠其发达的物流体系、信息管理系统以及采购优势，给予其一定的成长期，也能弥补其实体门店受到的冲击。