雷士照明吴长江：离开的结局早在融资时埋下伏笔

核心提示：当年的大热门企业，创始人以卸任离场，不得不让人扼腕叹息。

5月25日，雷士照明（02222.HK）宣称，董事长兼CEO吴长江因为个人原因辞职。阎焱接任董事长，张开鹏接任CEO。阎焱的另一个身份是赛富亚洲创始合伙人，赛富亚洲同时是雷士照明的大股东。

这个消息非常突然。一个月前，雷士照明发布2011年年报，年报显示，其去年收入和利润都稳步增长；主要财务数据中不那么理想的，仅有经营性净现金流下滑六成，但公司的现金非常充裕，故瑕不掩瑜。

据知情人士透露，吴长江萌生退意已有一段时日，并早早与各方达成协议。虽然过去吴长江跟赛富亚洲的关系并不好，但这次他的卸任，主要是他个人的原因，不是被投资人逼宫。

阎焱也对记者表示：“我们没有分歧，他（指吴长江）是个人和家里的事。”

对于PE业来说，这个消息来得有些突然，业内人士的第一反应往往是“创始人离开（或投资人成为董事长），一般不是好事”；同时，这一事件又备受关注，因为雷士照明曾是大热门项目，被多家知名投资机构追捧。

2006年6月，涌金系掌门人魏东太太陈金霞、优势资本主管合伙人吴克忠等人入股雷士照明；2006年8月，赛富亚洲投资2200万美元，投资完成后，赛富亚洲持股约35.7%，接近吴长江的41.8%；2008年、2009年，雷士照明的一位股东，先后向深创投、竺稼（贝恩资本董事总经理）转让股份。

除此之外，还有一次决定吴长江命运的增资扩股。2008年8月，高盛投资雷士照明3600多万美元，赛富亚洲跟投，并且动用了上轮投资附加的认股权证，再买入部分股票。结果是，高盛持股11%左右，赛富亚洲的股份为36.5%，吴长江的股份稀释为34.4%，退居第二大股东。随后，雷士照明在港上市，有些股东出让部分股票，但赛富亚洲老大、吴长江老二的格局一直不变。

一位外资PE人士指出，前述关键的认股权证，是外资基金比较常用的财务手段，往往是在上轮投资中，投资人认为创业者开出的估值稍高，接受的同时附加一个认股权证，保证投资人有权在企业的下一轮融资时，以介于两轮之间的价格入股。如果这个企业做得不好，投资人就不行权。

综上可知，吴长江将失去控制人的命运，在2006年引入赛富亚洲时，即已埋下伏笔。但那时的雷士照明和吴长江，处于非常缺钱的特殊时刻，他不得不接受。

记者询问阎焱：“一般来说，VC基金会避免股份超过创始人，当时是如何考虑？”阎焱只简单的解释“那是很久以前的事了！我们看好行业和公司”。

据媒体报道，吴长江资金困难时，柳传志曾介绍朋友借钱给他，联想投资、时任摩根士丹利董事总经理的刘海峰，都曾与雷士照明接洽。

可以说，雷士照明的融资史，串起中国PE业无数闪亮的名字。虽然他们投资雷士照明没有看错，但当年的大热门企业，创始人以卸任离场，不得不让人扼腕叹息。